为复苏卡位:认清股市空头真相
作者:肯恩·费雪
2020-05-29
摘要:在这场风暴中,科技业、医疗保健业和大型消费性股票,比其他类股更能站稳脚跟。

现在该怎么办?自从全球股市第一季从历史高点狂泻、 转入空头之后,大家都在问。尽管三月起稍有反弹,但市场仍处于恐惧。很多人担心,会有第二波病毒疫情袭来。但若要把握投资时机,你对股市的看法,必须与经济展望,甚至是眼前的疫情切割开来。多头总是紧接着空头而来,而且比想象还快、还强劲,即便经济持续大幅下行。

市场衰退大致分成两条路径:市场盘整或是空头市场。往哪个方向迈进,取决于经济衰退持续的时间,也可能决定了哪些股票将领头复苏。市场盘整是指骤降10%20%,由暴跌的恐慌情绪所驱动,而非实质经济恶化。甚至股市在恐惧消失前就会急剧反弹。

另一方面,空头市场通常带来更深、更久的跌幅,可以归咎于明确的理由。股市慢慢评估经济恶化与衰退的可能性,所以起头通常较缓慢。空头市场拖得比市场盘整更久,跌幅会不断加剧直到最后。上一次全球空头,是2007年到2009年的金融海啸。

目前的衰退是非典型的。以规模来说,确实是空头市场,也有明确原因:全球对于疫情的预期衰退,造成了经济重创。但到目前为止,股市更像是反应过度的市场盘整,而且起头一点都不缓慢。短短几天,全球股市就从历史高点暴跌到空头市场范围,是有史以来最快的跌幅。

市场盘整与空头之间的差别看似微不足道,但之后的领头羊大不相同。盘整之后的经济并没有根本的变化,原本的领头羊会再度回归。

 

市场盘整,着眼大型成长股

例如2018年的市场盘整,无论发生前后,大型的优质成长股都是引领股市的角色。尽管以现在经济衰退的规模来看,已正式进入空头市场;但如果目前的商业发展停滞相对短暂,那符合市场盘整的状况早该发生。

若真如此,注意力就该放在毛利率高的大型优质成长股,尤其是2019年表现最强劲的科技服务类股,像是网飞(Netflix)、脸书(Facebook)和Google。瞄准高增长的医疗保健、非必需消费品公司,例如医疗仪器制造商和奢侈品制造商。规模较小的公司,以及对于经济波动敏感的产业,像是工业、材料业和金融业,会走得比较慢。

放眼国外市场,将近三分之二的市场与科技相关。如果想把眼界放得更远,可以看看美国、德国和荷兰股市。如果想找较有吸引力的消费品生产公司,可以关注法国的奢侈品制造商。如果对医疗保健股有兴趣,不妨锁定美国医疗设备制造商。

要是衰退和空头市场拉长,对策也必须改变。在典型的空头市场过后,领头羊会是小型、品质较低、对经济波动敏感的价值股。这些股票通常在空头遭到重挫,因为衰退会引发对破产的恐慌。但随着市场提前反应,这些股价便会飙升,就像上次多头市场的起头一样。

全球股市在金融海啸发生时,200939日来到最低点后,就依循上述趋势:在接下来的一整年上涨62.7%,小型价值股更是飙升95.7%。要是整个夏天市场紧缩,无论是在国内或国外,有些公司将会提早大幅增长。

 

别碰公共事业、传统电信业

但无论如何,不要太指望公共事业或传统电信业。这类保守型的好公司,在多头市场走得比较慢,而且很早就慢下来。再者,这些产业里有着高财务杠杆公司,能从利率下降中获益。但几乎所有的中央银行,都已经将短期利率降到历史最低,很多国家也正在实施大规模的量化宽松政策。所以放眼其他市场吧!

目前为止的衰退虽大,却不像是空头,更像是市场盘整。全球大型成长股和优质股,已远远超过小型价值股,在三月底开始的反弹表现出色。情况可能会变,但至少目前为止,对出类拔萃的高优质及成长股有利。在这场风暴中,科技业、医疗保健业和大型消费性股票,比其他类股更能站稳脚步。

这样的全球困境对每个人来说都很痛苦,我对受到影响的人们深感同情。但是惨跌不只会结束,而且总发生在预测复苏的时间点之前。在那之前,请为反弹做好准备。


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